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[网赚信息]达芙妮国际中期业绩点评

摘要:[网赚信息]达芙妮国际中期业绩点评 国都香港-达芙妮国际中期业绩点评,



    因此,建议可逢低关注,给予达芙妮2012年预期PE 16倍得目标价9.3元港币,潜在升幅13.3%。
    声明:本文章的内容只供参考,不能成为出售或购买证券的邀请,本文章并未考虑任何个别人士的财务状况。尽管资料来源及观点都是从可靠来源取得,但本公司不保证准确性或完整性。本公司不会就引致的损失负任何责任。国都证券(香港)有限公司(“国都香港”)



    国都声明

    中期业绩继续保持增长。达芙妮公布截至6月30日的半年业绩,营业额为50.8亿港币,同比增28.9%,经营利润增11.0%至7.0亿港币;公司拥有人应占盈利为4.83亿,每股盈利为29.36港仙,中期每股股息9港仙,派息比率30.7%。
    目前,我们跟踪的港股消费行业(鞋类)平均市盈率约12.36倍,目前其动态市盈率14.4倍,达芙妮目前股价基本合理且有所被低估。公司管理层表示维持今年新增700个销售点(下半年会新增334个销售点)及同店销售增长12%的目标,我们认为作为具有核心品牌的达芙妮,看好其通过在二-六线城市增设直营店模式扩张,在未来庞大的中端消费群体不断占领市场份额的能力。
    核心品牌业务增长强劲,唯毛利率小幅下滑但仍维持较高水平。公司在中国大陆市场的「达芙妮」及「鞋柜」,同比增33.4%至46.40亿港元,主要归功于产品设计及扩充的店铺网络、加大市场推广促销力度所致;同时,促销致核心品牌平均售价下降约3.9%及生产成本上升导致公司总体毛利率下降0.5个百分点至60.7%;工资及租金上升致经营利润率下滑2.2个百分点至13.8%


    存货及应收账周转期均有所上升,在手现金充足。虽然公司大力促销,但期内平均存货周转日由149天上升至202天,现金循环天数亦从89天上升至135天,因内地经济放缓致消费者相应支出谨慎;流动比率由3.1降至2.9,在手现金及等价物15.5亿港币。
    同店销售增17%,定位中端消费群体,资本开支继续专注发展直营店铺稳步扩张:达芙妮首季同店销售增长22%,次季同店销售增长15%,高于市场预期,上半年同店销增长17%,主要是销量增加所致;截止6月30日共5968个核心品牌销售点(4958间直营及1010间加盟店),期内净增366间,公司战略定位于中端消费群体,其近九成店铺集中于二三四至六线城市。期内资本开支3.29亿同比增125%以支持内地扩张所需土地、固定资产等。
    --中期业绩保持增长,内地扩张定位中端消费

    内地业务的扩张有望提升公司市场份额,达芙妮估值相对合理。在全球经济低迷的上半年(GDP同比仅增7.8%),我们注意到达芙妮的营收增速明显高于社会消费品零售总额增长率14.4%。



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